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        元月鋼市有望迎來年度開門紅

        2021-01-03 11:09:04 和訊期貨  華泰期貨

        【核心提示】

        1、強消費依然是當前行業運行的主邏輯,持續了三個季度的高消費,是托起產業鏈價格不斷抬升的根本因素。一季度國內鋼材消費下降12%,但二季度開始,消費大幅拉升至15%的高增長,三季度增速提升至20%,預計四季度仍然維持15%以上的高消費增長。

        2、形成強消費的核心,依然是疫情后全球的“大水漫灌”,由此引發的經濟強勁復蘇,不但建筑投資領域強勁復蘇,下半年制造業的全面轉強,形成了雙引擎的拉動效果。進入四季度,海外消費開始快速回升,進一步提升了全球鋼鐵消費。

        3、形成鋼材強消費的微觀表現為:中國國內地產行業的超預期復蘇、中國政府主導的基建投資強力維持、海外疫情后經濟復蘇帶來的中國出口不斷增長,帶動中國制造業強勁復蘇。鋼材消費三架馬車齊發力。

        4、持續半年高速增長的工程機械,充分說明了國內建筑活動的高活躍度。以挖掘機為例,銷售增速持續維持50%以上的高增長;地產銷售面積持續10%以上高增長、第二產業用電仍維持8%以上的高增長、機械行業用電維持15%以上的增長、汽車產銷也繼續保持10%以上的增速、受出口帶動,家電繼續維持15%的高增長。反觀海外,無論是疫情嚴重的歐美,還是疫情相對溫和的亞洲地區,各個經濟體PMI指標連創新高。以上各項指標說明:在中國的帶動下,全球鋼鐵消費依然處于景氣度不斷抬升的趨勢中。

        5、四季度以來,全國運輸緊張、動力煤日耗持續高增長、集裝箱一箱難求、CCFI指數一路飆升,均顯示出全球經濟活動加速復蘇下,經濟層面的各項微觀指標的印證。

        6、11月份,海外粗鋼消費增速年內首次轉正,消費增速已經由疫情初期的30%的下降,拉升至11月份的微幅正增長。在內外的合力之下,11月份全球粗鋼消費增速高達8.3%,為2017年以來的月度增幅新高。

        7、由于海外消費的快速回升,使得中國可獲得的資源明顯下降,同時海外鋼價漲幅明顯大于國內,從而再度使得中國自10月份開始,重新回到鋼材凈出口狀態。中國由9月份的鋼材坯凈進口180萬噸,到11月份的凈出口100萬噸。預計1月份開始,中國鋼材坯凈出口將被提升至200萬噸以上,將大幅緩解國內供給的壓力。

        8、也正是由于海外鋼鐵冶煉行業的快速恢復,11月海外生鐵產量年內首度拉平,環比疫情期間的4月份,海外生鐵月產量增加了1000萬噸,相當于擴大了1600萬噸的鐵礦消耗,和400萬噸的焦炭消費,560萬噸的焦煤消費。這就使得中國可獲得的鋼鐵原料變得越發緊張,鐵礦進口增速開始下降,焦炭開始出現出口訂單,國際焦煤指數價格一路飆升。

        9、回顧12月份,鋼價經歷了快速的一輪大漲大跌。上半月的上漲,主要是低庫存情況下,國內鋼材消費的持續韌性和剛性,以及海外的補庫需求,集中爆發,形成了價格的快速上漲。而隨著冬季的臨近,冬儲仍然是產業不能回避的問題,仍需適當壓縮利潤,穩定的度過冬天,壓縮成材利潤成了一個不變的課題。鋼價的高位下沖,直接跌入成本區。

        10、全月來看,12月份三大鋼鐵原料維持了持續穩定上漲的格局。焦炭仍以10天為一個周期進行價格調漲,港口現貨累漲350元/噸;焦煤進口中揮發硬焦煤上漲18美金;鐵礦美金指數上漲44美金。在三大原料齊上漲的情況下,鋼材生產成本連續抬升,月度累計上升420元/噸,F價計算,螺紋入庫現金成本已推升至4200-4300元/噸。

        11、原料扎實的價格上漲,上端來自于鋼材強消費情形下的高爐高開工,供給端由于各層面原因,均受到不同因素的制約。鐵礦更多受海外生鐵產量回升,使得中國可獲得的鐵礦進口資源明顯下降,俄羅斯、烏克蘭、印度向中國的出口量出現明顯下降。焦煤由于兩大進口來源全部停擺,澳煤和蒙煤進口四季度以來基本處于停滯狀態。四季度以來山西、河南、河北大力度的焦化去產能,也使得焦炭產量開始明顯下降,供需缺口明顯擴大。

        12、更主要的,對三大鋼鐵原料來講,整個冬天都將非常難熬。鐵礦,由于全球的高爐復產,供給端增量不足的弊端越發明顯,2021年全年來看,缺口較為明顯。焦炭受強力去產能,供給收縮明顯,新產能投產需要時間,消費持續有增量,供需缺口短期依然無法彌補,特別是企業還不得不面對春節前的補庫難題。焦煤兩大進口來源地資源持續得不到補充,國內供應難以放量。整體來看,原料的緊張局面仍將持續,原料仍將進一步向上推升產業鏈成本。

        13、進入一月份,隨著冬儲的展開,建庫需求開始啟動,同時海外需求仍將持續,將形成新一輪價格上漲的驅動。成本端,由于持續的高開工,成本將進一步推升鋼價成本,下方形成強支撐。鋼材強消費->支撐鋼廠高開工->支撐原料消費->帶動原料價格->形成強力成本支撐。

        14、策略上,繼續把握原料的回調做多的機會。焦炭盤面的貼水機會,以及鐵礦的深貼水機會。成材端,重點關注螺紋成本線的冬儲機會。套利策略繼續關注低位做多螺紋05-10合約的正套,以及高位做空卷螺價差。

        15、玻璃:進入四季度,在高消費的引領下,玻璃進入到剛性去庫階段,庫存已降至歷史新低水平,在此過程,玻璃價格也充分得到了剛性上漲,沙河地區玻璃價格上漲至2200元/噸,利潤一度擴大至千點水平。作為典型的建筑工業材料,也需要經歷春節累庫的階段,而過高的利潤,使得投機需求望而卻步,從而必然形成利潤的適度/合理壓縮。在這種情況下,玻璃05合約價格,定價過高,帶著600點的高利潤,難以順暢度過冬儲,需要適度向下進行利潤的壓縮。當然,由于玻璃的絕對低庫存,以及對遠期消費的良好預期,玻璃不可能跌回成本線,僅需進行適度的利潤壓縮,激發貿易環節的投機需求,來承接冬儲的累庫。策略上,考慮短線做空05期貨合約,但需時刻關注庫存的累積情況。

        16、動力煤:工業高活躍度、建筑業的持續發力、連續多地的低溫天氣,四季度以來,全國用電始終處于高增長狀態,同比維持8%以上的高增長,進入冬季,水電持續萎縮,全依靠火電來維持電力的高消費增量,從而形成了超高的動力煤日耗水平。供給端,由于全國煤礦嚴格的安全檢查,國內供給出現了下降或停滯不前。澳煤和蒙煤,受到各自因素的影響,通關不暢,加劇了煤炭的供應緊張形勢。由于淡季各環節庫存準備不足,進入四季度的消費旺季,電廠、港口、產地庫存都開始快速下降,直至目前噸煤難求的局面出現。展望1月份,供需缺口仍難得到補充,現貨高價格仍望持續,期貨將向現貨靠攏。策略上,繼續關注大貼水結構下的期貨價格貼水修復機會。

        風險因素:宏觀數據對短期行情的沖擊、美國新總統上臺后可能帶來的新的國際形勢變化、一月份成材各品種的累庫速度、鋼材壓產及焦化去產能的可能政策調整、煤炭進口政策可能得臨時性調整、全球疫情沖擊及可能帶來的不確定風險。

        1鋼材持續處于供需兩旺格局

        粗鋼消費增速持續維持15%以上增長。

        自3月份以來,挖掘機銷量持續維持50%的同比增長。

        2海外消費改善帶來了鋼鐵原料及鋼材消費新增量

        全球流動性寬松,成為引導未來一段時間,全球經濟和商品走勢的核心變量因素。

        全球粗鋼消費不斷創出疫情后新高,11月份更是創出歷史單月新高的消費表現。

        3多重因素有可能導致冬季累庫不及預期

        幾個重要的因素,可能導致鋼材冬季累庫不及預期,且由于春節高消費,降庫速度可能較快。

        由于原料短缺,造成部分高爐檢修,從而降低國內的鋼材供給

        國家號召工人就地過春節,從而加大工程及工廠的開工時間,內需在淡季更為強勁

        全球疫情后的經濟重啟帶來絕對消費增量和補庫的消費的雙重增量

        巨大的內外價差,使得中國進口資源大幅下降,出口增加

        經過現貨價格的下跌,鋼材普遍面臨低利潤的局面,抑制供給的釋放

        4焦炭短期及中期供需依然持續向好

        四季度以來,焦炭持續去產能,導致供給快速收縮,加劇了供需緊張的矛盾。由于新增產能投產過程長,供需錯配的格局仍將繼續維持相當長一段時間。

        5鐵礦中期供需缺口依然明顯

        鐵礦當下處于供需緊平衡態勢,未明顯表現出嚴重供不應求。隨著全球鋼材供需的逐步走高,供需的天平仍將繼續向右傾斜。

        6玻璃高利潤依然難以承受冬季的累庫

        7高日耗情況下動力煤供需緊張難解

        (責任編輯:陳狀 )
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