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        PTA/乙二醇訂單持續存疑 產能穩步投放

        2021-01-02 10:31:57 和訊期貨  瑞達期貨 林靜宜

        內容提要:

        1、傳聞OPEC+將延遲增產時間,原油突破前高。

        2、PTA社會庫存高位波動,社會庫存超400萬噸。

        3、外圍裝置檢修基本完成,乙二醇港口庫存拐點將近。

        4、年末乙二醇裝置集中投產,乙二醇供應壓力較大。

        5、國內服裝年末加工單逐步完成,織造開工率下滑。

        策略方案:

        PTA操作策略 乙二醇操作策略 套利操作
        操作品種合約 TA05 操作品種合約 EG05 空乙二醇 多PTA
        操作方向 逢高補空 操作方向 區間高拋低吸 買遠拋近
        入場價區 3650 入場價區 3600-4000
        目標價區 3250 目標價區 3600-4000
        止損價區 3750 止損價區 區間外延各50點

        風險提示:

        (1)上游原油底部弱勢波動

        (2)下游需求萎靡

        (3)疫情繼續擴散

        一、基本面分析

        1、上游狀況

        十一月,國際油價呈現觸底反彈,震蕩上行的形態。月末在各種利好的共振下,突破八月份高點。供應端來看,十月中旬,美國海灣颶風國境引發的原油停產逐步緩解;月末,也門胡賽武裝用一枚巡航導彈打擊了位于吉達的沙特阿美石油公司配送站,中東地區局勢緊張;市場傳聞OPEC+減產協議有望延遲,但從上周末的非正式會談來看,推遲增產的建議遭到一些非OPEC盟國的反對。需求端,據WHO數據顯示,近期新冠疫情在歐美部分國家呈現二次反復的跡象,法國宣布再次進入全城戒嚴;德國開始實施有限度的封鎖。由于疫情封鎖的原因,歐洲主要經濟體PMI以及工業、經濟景氣指數出現不同程度的下滑。政策面來看,美國大選不確定性落地,總統特朗普同意向獲選總統拜登移交權利,后期應關注拜登對原油方面政策走向。

        整體來看,OPEC+對于延遲減產協議存在分歧,但疫苗研發屢傳喜訊,疫情拐點可期,原油在突破前高后,繼續上行壓力較大。后續關注,1日OPEC和非OPEC主要產油國第十二屆部長級半年度會議會議結果,以及歐美疫情發展情況。

        11月PX市場價隨原油上行,但價格漲幅較原油偏弱。截止至11月27日,(PX)CFR中國月報價為563美元/噸,較月初上漲10.8%;FOB韓國報價為553美元/噸,較月初上漲12.4%。石腦油較PX漲較為緩和,PX-石腦油價較月初有小幅好轉。截止25日(PX)FOB韓國-(石腦油)CFR日本報146.63美元/噸,較月初低點上升20美元。中石化PX11月結算價格4130元/噸,較10月份降150元/噸。11月掛牌價格為4300元/噸,較10月降150元/噸。2020年10月我國PX當月進口量為1087895.125噸,累計進口量為11725926.67噸,10月進口均價為540.505美元/噸,累計進口均價606.09美元/噸,進口量環比降低10.08%,進口量同比降低7.82%。

        11月乙烯漲勢偏強,截止11月25日,乙烯CFR東北亞報價971美元/噸,較月初上漲225美元,漲幅30.1%。

        圖:上游原料價格

        圖:PX與石腦油價差

        圖:PX進口量價走勢圖

        2、供應狀況

        PTA供應情況

        PTA裝置11月開工率較上月有所下降,11月份平均開工率在87.27%附近,較上月提升近2%(產能基數新增裝置新鳳鳴(603225,股吧)二期,實際產量有所增加),11月產量在420萬噸附近。除佳龍石化、蓬威石化、天津石化仍舊處于長停狀態下以外,大部分裝置處在健康運行狀態。11月輪檢產能有:揚子石化65萬噸11月3日停車檢修,目前重啟待定;新疆中泰120萬噸裝置10月3日檢修,計劃檢修兩個月;亞東石化75萬噸;江陰漢邦220萬噸裝置11月13日故障短停已于次日恢復運行;四川能投100萬噸裝置11月17日檢修,已于21日重啟,目前負荷八成運行。12月計劃停車的裝置有:海南逸盛、福海創、珠海BP、恒力石化(600346,股吧)1#,預計產能損失在40萬噸左右。PTA供應方面,后續福建百宏今年年末投產,鴻港石化二期計劃明年年初投產,涉及產能470萬噸/年,供應面不容樂觀。

        海關統計,2020年10月我國PTA當月進口量為17220.8噸,當月進口金額為753.76萬美元,當月進口均價為437.7美元/噸,進口量環比下跌74.52%,進口量同比下跌70.38%。海關統計,2020年10月我國PTA當月出口量為79962.5噸,當月出口金額為3512.97萬美元,當月出口均價為439.33美元/噸,出口量環比上漲76.20%,出口量同比上漲92.27%。進口量減價減,且凈進口環比減少,顯示我國PTA逐步擺脫進口,進口依存度下降。

        圖:PTA開工率走勢圖

        乙二醇供應情況

        11月,國內乙二醇平均開工負荷約為58.07%,月產量約為79.34萬噸。其中非煤制乙二醇開工負荷約為61.84%,月產量約為54.09萬噸;煤制乙二醇開工負荷約為51.45%,月產量約為25.25萬噸。颶風導致的美國乙二醇裝置停產,以及沙特臺灣方面部分裝置檢修,乙二醇港口庫存壓力有所改善。截止到本周一華東主港地區MEG港口庫存總量100.9萬噸,較八月峰值下降約40萬噸,主港庫存處在持續下降通道中。但值得注意的是近期歐洲疫情再起,主要經濟體國家再度進入戒嚴狀態,歐洲較為強勢的乙二醇報價有所回落,目前亞-歐乙二醇價差約170美元/噸,較九月峰值下降340美元/噸,目前處在歷年價差的中位偏高水平。沙特方面的兩臺裝置已于十一月恢復生產,年底沙特方面貨源供應或將恢復,整體來看后續進口壓力較大。山西沃能裝置10月20停檢,十一月初重啟;內蒙古榮信化工11月20停車檢修,預計檢修一個月;遠東聯裝置降幅4成運行,計劃持續一個月。截止目前11月檢修涉及產能322萬噸,月損失量預估在39.49萬噸,其中不包含油制小幅轉產EO和降負,煤制的降負。后期裝置山西沃能計劃重啟,整體國內供應呈現小幅增長的趨勢。

        2020年10月我國乙二醇當月進口量為743664.95噸,累計進口量為9371714.31噸,當月進口金額為35198.61萬美元,累計進口金額為441493.34萬美元,當月進口均價為473.31美元/噸,累計進口均價471.09美元/噸,進口量環比下跌25.22%,進口量同比下跌8.10%,累計進口量比去年同期上漲13.70%。

        圖:乙二醇庫存情況

        圖:乙二醇進口情況

        3、合同貨報價狀況

        PTA合同貨方面,中石化11月PTA結算價格執行3380元/噸,較上月結算價格下降190元/噸。12月掛牌價3600元/噸,較上月上升30元/噸。

        乙二醇合同貨方面,中石化11月乙二醇結算價格執行3870元/噸,較上月結算價格下降80元/噸。12月乙二醇掛牌價4000元/噸,較上月持平。

        11月PTA華東市場月均報價報價在3191元/噸,較上月下降150元/噸,乙二醇華東市場月均報價在3720元/噸,較上月下降80元/噸。截止11月27日,原料PX價格收于563美元/噸,較月初上漲10.8%;PTA加工差在550元/噸,較上月基本穩定。煤制乙二醇市場毛利為-742.6元/噸;甲醇制乙二醇市場毛利為-1247.25元/噸;乙烯制乙二醇市場毛利為-158.5美元/噸;石腦油制乙二醇市場毛利為27.96美元/噸。多套裝置陸續投產,國內產量增量明顯,原料價格上漲,各工藝市場毛利都有不同程度收縮。

        圖:PTA月度合同報價

        圖:PTA價格與利潤走勢

        圖:乙二醇利潤價格走勢圖

        4、聚酯及終端狀況

        十一月,聚酯行業產量478.3萬噸,環比下降1.5%。導致行業產量上升的主要原因是,10月整體比9月份少一天,疊加上月重啟裝置穩步運行月內檢修裝置較少、僅裝置萬凱,儀征化纖檢修。十一月預計產量480萬噸左右,較11月持平。11月聚酯開工率維持88%水平,其中滌綸短纖開工率有所上升而聚酯瓶片開工率下降。

        十一月,長絲及短纖銷售較十月有所轉冷,但仍處于全年較好水平。短纖價格在十月份的“過山車”行情中出現了急速上漲后又極速下跌走勢。短纖現貨價格一度從5400元/噸飆漲至6000元/噸,目前在5500元/噸,下游紗廠按需采購,月末原油突破前高,下游擔心成本提振,短纖產銷再度放量,目前生產廠家庫存天數13.35天。由于紗廠一次采購多次提貨的特點以及期現商前期采購庫存未消化的因素,短纖實際社會庫存仍較為充裕。受制于終端訂單回落以及原料價格上漲,長絲利潤虧損情況較前期更加嚴峻,型號FDY、POY由盈轉虧,截止10月23日,FDY利潤記-180元/噸,POY記-355元/噸。聚酯瓶片利潤小幅改觀,聚酯瓶片廠家利潤平均在188.39元/噸,環比上周增加41.36元/噸。但月末萬凱三期55萬噸裝置重啟,三房巷(600370,股吧)30萬噸裝置重啟;聚酯瓶片的日度供應量較上周有小幅增加,后續生產利潤恐有所下滑。

        整體來看,目前短纖長絲產銷轉冷,且終端織造開工率逐步下滑,聚酯原料需求減弱。在后續訂單跟進不足的預期下,織造廠商備貨情緒冷淡,逐步降低自身原料庫存。

        圖:聚酯工廠開工率

        圖:江浙織機開工率

        圖:下游產品價格走勢

        圖:滌綸長絲庫存天數

        二、價差結構情況

        從基差走勢圖看,截止11月29日,PTA基差在-150附近,PTA現貨價受到油價提振漲勢偏強,基差較月初走強70點。乙二醇基差11月在-40至-60內區間震蕩。PTA01-05合約以-120為中心一線波動運行,目前遠期供應偏弱,建議價差(-130)附近正套介入,目標(-100)。乙二醇跨期合約,流動性較差,暫無交易價值。乙二醇-PTA跨品種合約11月沖高至(450)偏高水平,后續建議空乙二醇多PTA,目標指向250.

        圖:PTA基差走勢圖

        圖表來源:wind

        圖:PTA近遠月走勢圖

        圖表來源:wind

        圖:乙二醇PTA價差走勢圖

        圖表來源:wind

        三、觀點總結

        原料方面,十月原油在疫苗研發進展出現突破以及OPEC+將延遲減產的預期下,突破八月高點。月底。目前疫情尚未出現拐點,原油需求恢復較為疲軟,價格上行壓力較大。石腦油、PX、乙烯價格價格受油價上行走強,其中乙烯漲幅最甚。

        PTA供應方面,除少量裝置輪檢之外,11月開工率保持近九成,后續福建百宏今年年末投產,鴻港石化二期計劃明年年初投產,涉及產能470萬噸/年,日產出將進一步增加。乙二醇供應方面,國內非煤制乙二醇開工率在60.9%附近,煤制乙二醇開工率在32.58%附近。裝置山西沃能,新疆天業(600075,股吧)成功開車,目前低負荷運行,在裝置穩產后,產能預計上調80萬噸,占目前運行產能3.5%。后續亞歐跨地區套利活動逐漸減弱,外圍檢修裝置逐漸重啟,預計年末港口進口貨源將恢復供應。

        需求方面,11月聚酯整體維持88%水平開工率,但結合前期新增產能來看,聚酯端需求維持偏強支撐。終端方面,截至11月30日江浙地區化纖織造綜合開機率為78.47%,環比下降4.73個百分點,購物節訂單備貨逐步完成,織造開工率有所下降。

        總而言之,PTA目前加工利潤尚處于成本盈虧線附近,但四季度新裝置投產,整體面臨較大供應壓力,加工利潤仍將繼續受到壓制。乙二醇外圍裝置重啟,港口庫存拐點將近;國內裝置年末計劃投產,設計產能110萬噸。綜上,認為乙二醇、PTA十一月將維持弱勢震蕩。后續關注PTA開工率變化,乙二醇港口庫存變化。

        操作上,單邊TA05合約短期關注3600一線壓力,觀察油價動向及終端紡織恢復情況,年末供應面壓力激增,伺機布空,目標3250。預計EG05合約十一月于3600-4000區間筑底震蕩,成本承壓,支撐價格,九月建議3600-4000內區間高拋低吸。

        套利操作,TA01-EG01目前處于上邊際,后續考慮價差回復,遂建議空乙二醇多PTA操作,建議TA01-EG01合約于450進場,目標看向200.

        【風險因素】

        (1)上游原油下跌

        (2)疫情難以好轉

        (3)下游需求轉弱

        (責任編輯:趙鵬 )
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