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        逢低采購庫存小降 不銹鋼預計企穩回升

        2021-01-02 10:13:33 和訊期貨  瑞達期貨 陳一蘭

        內容提要:

        1、10月份中國鎳礦進口總量為509.82萬噸,環比下降17.89%,同比下降25.61%。2020年11月20日鎳礦港口庫存總量為999.46萬濕噸,較上周減少17.13萬濕噸,降幅1.69%。

        2、10月中國鎳鐵產量金屬量4.78萬噸,環比增加0.29%,同比減少22.29%。10月中國鎳鐵進口量為25.95萬噸,環比減少8.14萬噸,降幅23.88%;同比增加9.07萬噸,增幅53.73%。

        3、2020年10月份國內32家不銹鋼廠粗鋼產量278.37萬噸,環比9月份略增0.71%,同比增11.58%;其中300系134.18萬噸,環比減7.39%,同比增9.81%。

        4、截至11月20日,佛山、無錫不銹鋼總庫存為56.2萬噸,較上月同期減少3.35萬噸。其中300系不銹鋼庫存為39.89萬噸,較上月同期下降0.24萬噸。

        5、截至11月26日,計算生產304不銹鋼的成本約14287.3元/噸,成本較上月末下降1027.1元/噸,生產利潤為162.6元/噸,利潤較上月末上修177.1元/噸。

        策略方案:

        單邊操作策略 逢低做多 套利操作策略 多強空弱
        操作品種合約 不銹鋼2102 操作品種合約 滬鎳2102 不銹鋼2102
        操作方向 買入 操作方向 多滬鎳2102 空不銹鋼2102
        入場價區 13100 入場價區(滬鎳÷不銹鋼) 9.00附近
        目標價區 13700 目標價區 9.30
        止損價區 12800 止損價區 8.85

        風險提示:

        1、印尼鎳鐵流入增多,原料成本支撐減弱

        2、后市需求無法跟上產量增加,累庫壓力不斷加深

        上游鎳礦進口環比大幅下降,鎳礦緊張局面預計加深,國內鎳鐵及電解鎳產量走低,而印尼鎳鐵回國量仍有增長預期;鉻礦進口量同比保持較大降幅,國內鉻礦港口庫存下降趨勢,且鉻鐵進口量延續下降至年內新低,不過國內前期檢修停產恢復產能繼續釋放,鉻鐵價格持穩為主;不銹鋼價格跌至低位,下游商家逢低采購意愿較強,庫存表現小幅去庫狀態,終端行業整體表現較好。

        一、基本面分析

        1、不銹鋼協會數據

        中國特鋼企業協會不銹鋼分會(CSSC)發布的數據顯示,2020年上半年全國不銹鋼粗鋼產量為1396.13萬噸,與2019年上半年同期相比減少了39.31萬噸,降低了2.74%。其中,Cr-Ni系不銹鋼產量689.91萬噸,減少了16.58萬噸,降低了2.35%,所占份額同比上升0.20個百分點至49.42%;Cr-Mn系不銹鋼(包括部分不符合國際標準的產品)產量為438.20萬噸,減少了29.71萬噸,降低了6.35%,所占份額降低了1.21個百分點至31.39%;Cr系不銹鋼產量為258.89萬噸,增加了7.19萬噸,增長了2.86%,所占份額上升了1.01個百分點至18.54%;雙相不銹鋼91384噸,同比減少2102噸,降低2.25%。進出口:2020年上半年進口不銹鋼63.64萬噸,同比減少4.36萬噸,降低6.41%。2020年上半年出口不銹鋼161.29萬噸,同比減少8.51萬噸,降低5.01%。表觀消費量:2020年上半年不銹鋼表觀消費量1165.85萬噸,同比減少27.05萬噸,降低2.27%。

        國際不銹鋼論壇(ISSF),受新冠肺炎疫情影響,上半年全球不銹鋼粗鋼產量同比下降9.4%至2367.3萬噸。其中,歐洲上半年不銹鋼產量為313.1萬噸,同比下降16.3%;美國的產量為107.7萬噸,同比下降20.3%;中國產量為1396.1萬噸,同比下降2.7%;亞洲(不包括中國和韓國)不銹鋼產量為296.6萬噸,同比下降23.9%;巴西、俄羅斯、南非、韓國和印度尼西亞合計產量為253.8萬噸,同比減少8.4%。

        數據來源:瑞達期貨(002961,股吧),ISSF

        2、供需體現-不銹鋼庫存有所下降

        華東和華南是我國主要的不銹鋼生產和消費地區,其中佛山和無錫市場是我國最主要的不銹鋼貿易集散中心,兩地流通量約占全國的80%以上,因此其庫存情況也成為不銹鋼供需情況的晴雨表。截至11月20日,佛山、無錫不銹鋼總庫存為56.2萬噸,較上月同期減少3.35萬噸。其中200系不銹鋼庫存為10.75萬噸,較上月同期下降3.51萬噸;300系不銹鋼庫存為39.89萬噸,較上月同期下降0.24萬噸;400系不銹鋼庫存為5.56萬噸,較上月同期增加0.4噸。整體來看,國內不銹鋼廠基本處于滿產狀態,其中300系庫存壓力相對較大,不過11月份300系價格大幅下跌,刺激下游商家逢低采購意愿,庫存表現去庫狀態,不過仍有新貨陸續到場,300系庫存下降幅度有限。

        資料來源:瑞達期貨、Wind資訊

        3、不銹鋼市場供應情況

        ①、國內鎳礦進口下降預期

        海關總署公布的數據顯示,10月份中國鎳礦進口總量為509.82萬噸,環比減111.08萬噸,降幅17.89%;同比減少175.55萬噸,降幅25.61%。其中,10月中國自菲律賓進口鎳礦量459.16萬噸,環比降幅16.34%;同比增幅35.96%;自印尼進口鎳礦量10.98萬噸,環比減少62.82%;同比減少96.47%。2020年1-10月中國鎳礦進口總量3235.44萬噸,同比減少29.30%。10月份菲律賓遭遇兩次臺風侵襲,當地鎳礦運輸受到影響;加之新冠疫情的蔓延,菲律賓最大的鎳礦生產商和出口商亞洲鎳業公司為遏制病毒的傳播,卡拉加地區HMC鎳礦山暫停運營至11月10日。因此10-11月自菲律賓鎳礦進口量將受到影線,并且由于菲律賓進入雨季,當地鎳礦生產逐漸放緩,預計11月鎳礦進口量將進一步下降。

        資料來源:瑞達期貨、Wind資訊

        ②、國內鎳礦港口庫存小幅下降

        據Mysteel統計,2020年11月20日鎳礦港口庫存總量為999.46萬濕噸,較上周減少17.13萬濕噸,降幅1.69%。其中菲律賓鎳礦為892.16萬濕噸,較上周減少7.23萬濕噸,降幅0.80%。印尼鎳礦為74.20萬濕噸,較上周減少2.90萬濕噸,降幅3.76%。截至11月25日,連云港(601008,股吧)紅土鎳礦Ni1.8%車板價為797元/噸,較上月末下跌18元/噸。11月份國內鎳礦港口庫存繼續下降,其中菲律賓鎳礦庫存連續下降5周,顯示菲律賓鎳礦進口量進一步下降。同時由于11月上旬海運費用下調,使得鎳礦車板價有小幅下跌,不過進入下旬隨著經濟出現好轉,海運費用出現回升勢頭,疊加鎳礦庫存走低,預計將推動鎳礦價格進一步上行。

        資料來源:瑞達期貨、Wind資訊

        ③、國內鎳鐵產量下降趨勢 印尼回國量仍有增長預期

        產量方面,10月中國鎳鐵產量金屬量4.78萬噸,環比增加0.29%,同比減少22.29%。其中中高鎳鐵產量3.96萬噸,環比增加0.99%,同比減少26.52%;低鎳鐵產量0.82萬噸,環比減少2.95%,同比增加8.43%。10月國內鎳鐵行情弱勢,鎳鐵廠遠期簽單情況不佳下維持減產狀態;另菲律賓雨季到來鎳礦出貨驟減,而國內港口鎳礦庫存處于低位,預計11月中國鎳鐵產量金屬量4.42萬噸,環比減少7.55%,同比減少26.21%。

        資料來源:瑞達期貨、Mysteel

        進口方面,據海關總署數據顯示,2020年10月中國鎳鐵進口量為25.95萬噸,環比減少8.14萬噸,降幅23.88%;同比增加9.07萬噸,增幅53.73%。其中,10月中國自印尼進口鎳鐵量18.91萬噸,環比減少6.82萬噸,降幅26.51%,同比增加6.39萬噸,增幅51.04%。2020年1-10月中國鎳鐵進口總量271.78萬噸,同比增加83.97%。其中自印尼進口鎳鐵量215.93萬噸,同比增加107.03%。10月印尼中高鎳鐵產量金屬量5.75萬噸,環比增加3.31%,同比增加68.46%。印尼11月1座高爐恢復生產,另該月或新增2條鎳鐵產線投產出鐵,加之前期投產鎳鐵產線逐漸達產,預計11月印尼中高鎳鐵產量金屬量5.92萬噸,環比增加2.95%,同比增加77.38%。因此隨著印尼鎳鐵產能的不斷釋放,后市印尼鎳鐵回國量仍有進一步增長預期。

        資料來源:瑞達期貨、Wind資訊

        ④、電解鎳產量下降

        據SMM數據顯示,10月全國電解鎳產量1.23萬噸,環比降0.67%,同比降9.25%,10月全國總產量較9月產量減少量不足百噸。其中,甘肅冶煉廠在10月繼續受到設備檢修問題的影響,因此該月產量環比9月相差不大;新疆冶煉廠恢復生產,環比9月增18.89%;山東冶煉廠的電解鎳產線雖維持低負荷運行,但在10月也適量增加排產。與此同時,吉林冶煉廠則開始年度檢修計劃,暫停生產,明年春節前暫無恢復計劃;廣西冶煉廠亦未確定復產時間。綜上,國內電解鎳廠家10月產量增減相抵后,幾乎與9月持平。預計2020年11月全國電解鎳產量為1.33萬噸。對增量的預期主要來自甘肅冶煉廠,據悉目前該冶煉廠設備檢修已接近完成,預計中旬將恢復正常生產,產量有望回歸月度平均水平。新疆及山東冶煉廠則在排產量上與10月持平,而天津、吉林、廣西冶煉廠則繼續處于停產狀態。

        資料來源:瑞達期貨、Mysteel

        ⑤、鉻礦港口庫存繼續下降

        我國鉻礦資源十分貧乏以及開采成本高,導致鉻礦的供應很大程度依賴于進口,南非是我國鉻礦的最大進口國,占比在70%左右,鉻礦常被加工成鉻鐵,因此鉻礦進口量與我國鉻鐵產量呈現明顯正相關。據Mysteel海關數據統計,2020年10月中國鉻礦進口量108.92萬噸,環比減少4.0萬噸,降幅3.5%;同比減少37.1萬噸,降幅25.5%。2020年1-10月中國鉻礦進口總量1133.36萬噸,同比下降11.9%。庫存方面,截至11月20日國內主要港口鉻礦庫存374.8萬噸,較上周增加5.9萬噸,增幅為1.6%。其中天津港(600717,股吧)口庫存為257.9萬噸,較上周下降2.1萬噸,降幅0.8%。11月份港口鉻礦庫存較上月基本持平,低于三季度平均水平6.9萬噸(三季度鉻礦庫存平均為381.7萬噸)。

        資料來源:瑞達期貨、Mysteel

        ⑥、鉻鐵進口量年內新低 國內前期檢修繼續恢復

        我國鉻鐵使用量較大,鉻鐵生產自給能力在七成左右,在國內生產仍無法滿足下游需求情況下,依然需求大量進口鉻鐵,其中南非、哈薩克斯坦是我國鉻鐵的主要進口國,分別占進口數量的57%、28%,鉻錳系、鉻鎳系、鉻系不銹鋼據需要使用鉻原料進行生產,其中300系不銹鋼生產中鉻鐵成本占15%左右。據Mysteel海關數據統計,2020年10月高碳鉻鐵進口量21.53萬噸,環比減少2.25萬噸,降幅9.5%,達到年內月度進口量新低;同比減少5.0萬噸,降幅18.9%。2020年1-10月中國高碳鉻鐵進口總量255.2萬噸,同比增加0.2%。

        資料來源:瑞達期貨、Wind資訊

        產量方面,根據Mysteel調研,2020年10月中國高碳鉻鐵產量51.4萬噸,環比增加2%,同比增加0.7%。其中主產地內蒙古31.4萬噸,環比減少2%,同比增加11%。10月中國高碳鉻鐵產量環比小幅增加,主因是陜西、廣西地區前期兩家停產檢修工廠10月產量恢復正常所致。預計2020年11月中國高碳鉻鐵產量51.5萬噸,環比增加0.2%。主因是內蒙某大型鉻鐵廠9月末投產的爐子預計11月產量達正常狀態,內蒙地區產量預計小幅增加,但南方地區進入平水期后產量會調整下降,綜上致11月鉻鐵產量北增南減總體波動不大。

        資料來源:瑞達期貨、Mysteel

        ⑦、不銹鋼產量環比下降

        從國內終端需求來看,鎳的主要消費集中在不銹鋼行業,據估計不銹鋼約占全球鎳需求約70%,不銹鋼中對鎳的使用主要在200系、300系不銹鋼,且300系不銹鋼含鎳量要高于200系不銹鋼。據Mysteel數據顯示,2020年10月份國內32家不銹鋼廠粗鋼產量278.37萬噸,環比9月份略增0.71%,同比增11.58%;其中200系產量87.79萬噸,環比增5.83%,同比增10.59%;300系134.18萬噸,環比減7.39%,同比增9.81%;400系56.40萬噸,環比增16.10%,同比增17.75%。

        資料來源:瑞達期貨、Wind資訊

        4、不銹鋼市場需求情況

        ①、房地產投資維持較高增長

        根據國家統計局公布數據顯示,2020年1-10月份,全國房地產開發投資完成額為116555.76億元,同比增加6.3%,增幅擴大0.7個百分點,其中10月份同比增速連續4個月兩位數增長,為近27個月以來的新高。2020年1-10月房地產開發資金來源累計153069.67億元,同比增加5.5%,增幅擴大1.1個百分點,已連續4個月正增長,并且增速提高。2020年1-10月份,全國房屋新開工面積累計180718萬平方米,同比下降2.6%,降幅收窄0.8個百分點。10月份,房地產開發景氣指數為100.50,比9月份提高0.08個點,維持景氣區間運行,連續8月上升,達到年內高點。

        資料來源:瑞達期貨、Wind資訊

        ②、汽車行業延續快速增長趨勢

        汽車產銷方面,根據中國汽車工業協會發布數據顯示,2020年10月中國汽車產量和銷量分別完成255.19萬輛和257.32萬輛,環比分別增長0.91%和0.11%,同比分別增長11%和12.49%,已經連續7個月呈增長態勢。累計方面,2020年1-10月中國汽車產量和銷量分別完成汽車產銷分別完成1951.9萬輛和1969.9萬輛,同比分別下降4.6%和4.7%,降幅分別收窄2.1個百分點和2.2個百分點。盡管受國慶和中秋雙節假期影響,10月有效工作日有所減少,但汽車市場需求依然延續了快速增長勢頭,當月產銷環比和同比均保持增長。中汽協表示,得益于國內疫情防控取得有效進展和消費政策持續發力,并預測2020年中國車市整體下降幅度將低于5%。

        資料來源:瑞達期貨、Wind資訊

        ③、機械行業整體表現強勁

        機械行業方面,根據國家統計局數據顯示,2020年10月挖掘機產量35098臺,同比增長42.4%;1-10月挖掘機產量為307284臺,同比增長32.7%,增幅擴大1.5個百分點。拖拉機方面,10月大中型拖拉機產量為30702臺,同比增長68.12%;1-10月大中型拖拉機累計產量274747臺,同比增長21.04%,增幅擴大4.1個百分點。10月小型拖拉機產量為2.4萬臺,同比下降20%;1-10月小型拖拉機累計產量18.7萬臺,同比下降27.2%?傮w來看,10月主要機械設備產量中,挖掘機和大型拖拉機依舊保持高增長。其中,挖掘機前10個月產量已經超過30萬臺,但10月份增速放緩。值得注意的是,小型拖拉機已經連續10個月產量同比為負,工業鍋爐已經連續18個月同比為負。

        資料來源:瑞達期貨、Wind資訊

        5、不銹鋼生產成本

        冶煉304不銹鋼核心原料是鎳板、鎳鐵、鉻鐵、廢不銹鋼等。由于每家鋼廠設備和工藝有一定差異,獲取原料的渠道和價格也差異較大,使得每家鋼廠原料配比情況各不相同。其中鎳鐵在鎳原料配比率大約為70%,廢不銹鋼在鎳原料配比率大約為22%,鎳板在鎳原料配比率大約為8%,再加上制造工序成本約為2700元/噸,以及設備折舊和財務成本約為650元/噸。截至11月26日,計算生產304不銹鋼的成本約14287.3元/噸,成本較上月末下降1027.1元/噸,無錫太鋼304不銹鋼冷軋現貨價14450元/噸,生產利潤為162.6元/噸,利潤較上月末修復177.1元/噸。具體原料價格方面,截至11月26日,長江有色鎳板1#價格121600元/噸,環比上月末上漲900元/噸;江蘇高鎳鐵7-10%價格1030元/鎳,環比上月末下跌160元/鎳;內蒙古高碳鉻鐵價格5950元/噸,環比上月末持平;無錫304廢不銹鋼價格9200元/噸,較上月下跌700元/噸。

        資料來源:瑞達期貨、Wind資訊

        二、價格展望

        基本面,上游鎳礦進口量環比大幅下降,菲律賓開始進入雨季,當地鎳礦生產及運輸逐漸放緩,國內鎳礦供應緊張局面預計加深,11月海運費用出現回升勢頭,疊加鎳礦庫存走低,鎳礦價格預計將維持強勢;原礦緊張使得國內冶煉廠檢修停產增加,鎳鐵及電解鎳產量持續下降,而印尼鎳鐵產能持續釋放,預計鎳鐵進口量將進一步增長,逐漸彌補國內缺口。鉻系方面,國內鉻礦進口量同比保持較大降幅,也使得國內鉻礦港口庫存下降趨勢,10月份鉻鐵進口量延續下降達到年內新低,不過國內前期檢修停產繼續恢復,整體來看鉻鐵供應有所下降,預計后市價格將表現堅挺。10月份由于300系不銹鋼成本倒掛嚴重,產量環比降幅較大,而11月因鎳鐵價格回落,不銹鋼生產利潤得到修復,預計高排產局面將維持,不過11月不銹鋼價格大幅下跌,下游商家逢低采購意愿增強,不銹鋼庫存表現小幅去庫狀態。終端行業整體表現較好,房地產開發企業到位資金持續增長;汽車行業進入旺季且同比維持高增長,追趕去年水平速度加快;機械行業挖掘機和大中型拖拉機產量同比保持高增長。展望12月份,預計不銹鋼價格企穩偏強,建議逢低做多為主。

        三、操作策略建議

        1、中期(1-2個月)操作策略:謹慎逢低做多為主

        具體操作策略

        對象:不銹鋼2102合約

        參考入場點位區間:13000-13200元/噸區間,建倉均價在13100元/噸附近

        止損設置:根據個人風格和風險報酬比進行設定,此處建議不銹鋼2102合約止損參考12800元/噸

        后市預期目標:目標關注13700元/噸;最小預期風險報酬比:1:2之上

        2、套利策略:跨品種套利-11月鎳不銹鋼比值大幅上行,鑒于基本面鎳強于不銹鋼,預計后市比值延續強勢,建議嘗試買滬鎳、賣不銹鋼操作,參考建議:建倉位(NI2102/SS2102)9.00,目標9.30,止損8.85。

        3、套保策略:關注不銹鋼下跌至12800元附近的多頭保值頭寸,但下方注意及時止損;而上方持有商的空頭保值意愿可以增加,建議關注漲至13900元以上的逢高空頭機會,比例定為20%。

        風險防范

        印尼鎳鐵流入增多,原料成本支撐減弱

        后市需求無法跟上產量增加,累庫壓力不斷加深

        (責任編輯:趙鵬 )
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