<meter id="3zdpd"></meter>

    <meter id="3zdpd"></meter>

    <em id="3zdpd"></em>
    <progress id="3zdpd"></progress>

    <nobr id="3zdpd"></nobr>
    <em id="3zdpd"><form id="3zdpd"></form></em>
    <progress id="3zdpd"><span id="3zdpd"><big id="3zdpd"></big></span></progress>
        <nobr id="3zdpd"><track id="3zdpd"><big id="3zdpd"></big></track></nobr><nobr id="3zdpd"></nobr>
        注冊

        需求方面旺季臨近 油脂未來偏強震蕩

        2020-12-28 08:30:44 和訊期貨  華安期貨 夏雨辰

        要點提示:

        1、USDA:美豆新作單產及庫存下調

        2、巴西大豆播種進度遲緩

        3、國內大豆月度進口環比下降

        4、馬來西亞棕櫚油庫存創低位

        5、國內油脂累庫遲滯

        市場展望與投資策略:

        因天氣因素巴西大豆播種遲滯,南美大豆產量不確定性增加,全球大豆供應預期收緊繼續支撐美豆價格。目前,阿根廷及巴西部分地區降雨有所改善,且美豆價格高企使得中國進口商考慮取消12-1月船期的美豆合同,將制約美豆行情,近期美豆走勢仍需關注美豆出口節奏和南美產區天氣情況。

        隨著大豆進口成本提升,國內12-2月盤面凈榨利持續虧損,中國買家洗船消息頻出。國內豆油商業庫存已數周連降,沿海港口棕油和菜油庫存也處于歷史同期較低水平。近期油廠因豆粕脹庫停機,大豆壓榨量降低利于豆油繼續去庫存。因天氣轉涼,棕櫚油消耗放慢。不過馬來西亞將進入季節性減產季,且庫存已創三年低位,產地供需面轉好利好國內棕油市場。隨著元旦、春節前包裝油備貨旺季臨近,國內油脂行情仍將維持偏強。

        一、行情走勢回顧

        11月中上旬,由于出口持續強勁以及USDA報告利多,推動美豆大幅上漲。下旬由于傳言國內榨利惡化洗船美豆,美豆主力期價承壓整理。美豆期價漲至高位,從成本端上提振國內豆類油脂行情。棕油產地供需利多推動馬盤偏強,國內豆油庫存連續下降,11月國內油脂延續上漲行情。

        圖1:CBOT大豆期價

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;Wind

        圖2:油脂期價

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;Wind

        二、供需分析

        2.1 USDA:美豆新作單產及庫存下調

        表1:11月USDA全球大豆供需平衡表

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;USDA

        11月USDA供需報告,將阿根廷大豆產量調低250萬噸至5100萬噸,維持巴西大豆作物產量預估在1.33億噸不變,中國大豆進口數據繼續維持1億噸的預估不變。美國2020/21年度大豆單產預估下調至每英畝50.7蒲式耳,產量預測值大幅調低0.98億蒲式耳,至41.7億蒲式耳,遠低于分析師在報告前所預期的42.51億蒲式耳。出口數據與上月保持一致仍為22億蒲式耳。美國2020/21市場年度的年末庫存將降至1.90億蒲式耳,如果確實如此,將為2013/14年度以來最低。雖然美豆出口及壓榨預估均維持不變,但美豆產量在單產調降大于預期情況下出現大幅下調,從而令新季結轉庫存出現超出預期的調降,本次報告對大豆市場影響利多。

        表2:美豆供需平衡表調整

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;USDA

        美國油籽加工商協會(NOPA)發布的壓榨報告顯示,10月份大豆壓榨量為1.85億蒲大豆(500萬噸),高于市場預期的1.77億蒲式耳(482萬噸),比9月份提高近15%,比去年同期提高5%以上,創下單月壓榨量的最高歷史紀錄。10月份通常是美國本地壓榨商大豆加工最活躍的月份,不僅美國農民逐步進入收割高峰,同時今年強勁的壓榨利潤進一步激勵加工商。截至10月底NOPA美國豆油庫存為14.87億磅,高于9月底的14.33億磅。美豆油庫存出現較大的回升主要是疫情導致國內食用需求萎縮。

        圖3:美豆周度出口(萬噸)

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;USDA;Wind

        圖4:美豆月度壓榨量(百萬蒲式耳)

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;USDA;Wind

        根據美國農業部數據,截止11月19日,2020/21年度迄今為止,美國對華大豆銷售總量(已經裝船和尚未裝船的銷售量)為2920萬噸,同比增加213.7%。美國對中國(大陸地區)大豆出口裝船量為1772萬噸,高于去年同期的556萬噸。由于第二、三季度中國的大量采購,今年巴西大豆庫存提前見底,供應緊張推動巴西大豆升貼水報價快速上漲,美豆價相較有優勢,特別是中國履行貿易協議情況下加大對美豆的采購數量。出口持續強勁,也成為了美豆價格持續上漲的助推因素之一。后期美豆出口是否能維持樂觀,還需關注中國的采購節奏。

        2.2 巴西大豆播種進度遲緩

        截至11月20日,巴西2020/21年度大豆播種進度為74.1%,低于去年同期的75.7%,也低于歷史均值75.5%。由于巴西中西部地區的降雨不規律,而且南部天氣干燥,導致今年巴西大豆播種出現非典型延遲,即使是已種大豆也未能得到充足的降雨,迫使一些農戶重新種植。巴西大豆播種延遲可能導致晚收,并導致2021年初中國采購美國大豆的時間比往年更長。不過,盡管拉尼娜天氣加劇了干旱,但是由于播種面積增加,巴西明年初收獲的大豆產量仍有可能創下歷史新高。

        10月份巴西大豆出口量為249噸,比9月份減少44%,比去年同期減少50.9%。巴西大豆出口下滑的主要原因在于,今年早些時候巴西大豆出口異常強勁,導致國內供應緊張。隨著巴西大豆進入銷售末期,后期出口量預計仍將繼續減少。盡管如此,巴西大豆的遠期需求仍顯強勁。受芝加哥期貨市場價格上揚激勵,巴西新作大豆預售量創下史無前例的水平。截至11月中旬,巴西2020/21年度大豆預售已完成預計產量的55%。

        圖5:進口大豆升貼水

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;Wind;

        圖6:巴西大豆月度出口量(萬噸)

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;Wind;巴西貿易部

        2.3 國內大豆月度進口環比下降

        海關發布的數據顯示,10月份中國大豆進口量為868.8萬噸,較9月環比降11.25%;較去年同期增40.55%;2020年1-10月共累計進口大豆8321.7萬噸,同比增17.72%。10月大豆進口環比下降主要由于巴西大豆出口季節接近尾聲。目前,美國新豆收獲上市,而巴西大豆貨源見底,且近些周來中國已經加快采購包括大豆在內的美國農產品(000061,股吧),以滿足國內需求。且為履行中美貿易協議的采購承諾,后期中國進口的美國大豆數量預計將會提高。

        圖7:大豆月度進口量(萬噸)

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;中國海關

        圖8:國內大豆庫存(萬噸)

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;中國海關

        小結:在單產調降大于預期情況下美豆產量出現大幅下調,新季結轉庫存出現超出預期的調降。巴西新季大豆播種進度延遲,全球大豆供應收緊預期繼續支撐美豆上行。10月國內大豆進口環比下降,隨著美國新豆收獲上市,而巴西大豆貨源見底,且為履行中美貿易協議的采購承諾,后期美豆進口量預計將會提高。

        2.4 馬來西亞棕櫚油庫存創低位

        圖9:馬來西亞棕櫚油月度產量(萬噸)

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;MPOB

        圖10:棕櫚油庫存(萬噸)

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;MPOB

        馬來西亞棕櫚油局(MPOB)發布月報顯示,2020年10月,棕櫚油產量低于預期,環比下降7.75%至172萬噸;出口低于預期,環比上升3.84%至167萬噸。庫存基本符合預期,環比下降8.63%至157萬噸。10月產量降幅稍高于預期,抵消出口略遜預期的不利影響,結轉庫存最終如期下降,報告中性略偏多。

        由于疫情限制及勞動力短缺,近幾月產地棕櫚油產量恢復偏慢,且出口需求強勁下,產地棕櫚油庫存重建緩慢,馬來西亞10月棕櫚油庫存創三年低位。從船運調查機構ITS公布,馬來西亞11月1-25日棕櫚油出口環比降18.7%。印度節日旺季結束,需求轉弱或將令棕櫚油出口前景受限。MPOA發布的數據顯示,2020年11月1-20日,馬來西亞毛棕櫚油產量環比下降10.51%,11月份棕櫚油進入季節性減產期,且疫情仍未得到控制,預計馬來西亞棕櫚油仍處于降庫存狀態。

        圖11:馬來西亞棕櫚油月度出口量(萬噸)

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;MPOB;Wind

        圖12:馬來西亞毛棕油結算價(馬來西亞令吉特)

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;MPOB;Wind

        2.5 國內油脂累庫遲滯

        截止11月24日,國內豆油港口庫存總量103.7萬噸,較上月同期降7.7%,較去年同期增5.8%。全國港口食用棕櫚油庫存總量43.6萬噸,較上月同期增10.7%,較去年同期降低33%。

        圖13:國內主要港口豆油庫存(萬噸)

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;Wind

        圖14:棕櫚油港口庫存(萬噸)

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;Wind

        油廠開機率繼續回升,但11月豆油庫存依舊繼續下降,主要是豆油渠道需求依舊良好,且國有企業收儲仍在繼續。12月份油脂季節性消費旺季逐步開啟,預計豆油商業庫存仍有下降空間。國內棕櫚油到船增加,而需求不佳,棕櫚油庫存顯著回升。隨著天氣轉涼,棕櫚油消耗放慢,且市場預計11月份24度棕櫚油進口量高達65萬噸,預計后期棕櫚油庫存仍有可能繼續回升。整體而言,目前豆油庫存不高,菜油及棕油庫存仍處于歷史低位值,且今年飼料用油增幅較大,油脂庫存壓力不大。

        2.6 基差分析

        目前,沿海一級豆油現貨基差在Y2009+360到420不等,較上月基本持平。中國積極采購帶動美豆大漲至歷史高位,國內大豆的進口成本抬升,油廠挺價意愿強。內外盤走強,提高市場采購積極性,豆油庫存持續下降,基差顯著走強。隨著天氣轉冷,影響棕櫚油需求,基差表現較弱。菜油方面,由于與豆棕價差較大,買家采購積極性不高,基差持續疲軟。在消費旺季臨近背景下,預計油脂基差將維持較高。

        圖15:一級豆油現貨對豆油主力合約基差(元/噸)

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;Wind

        圖16:24度棕櫚油現貨對棕櫚油主力合約價差(元/噸)

        資料來源:華安期貨投資咨詢部;Wind

        小結:馬來西亞10月棕櫚油庫存創三年低位,11月份棕櫚油進入季節性減產期,且疫情仍未得到控制,預計馬來西亞棕櫚油仍處于降庫存狀態。國內油廠開機率繼續回升,由于豆油渠道需求依舊良好,且國有企業收儲仍在繼續,豆油庫存未增反降。菜油及棕油庫存仍處于歷史低位值,且今年飼料用油增幅較大,油脂庫存壓力不大。在消費旺季臨近背景下,預計油脂基差將維持較高。

        三、后市展望與操作策略

        因天氣因素巴西大豆播種遲滯,南美大豆產量不確定性增加,全球大豆供應預期收緊繼續支撐美豆價格。目前,阿根廷及巴西部分地區降雨有所改善,且美豆價格高企使得中國進口商考慮取消12-1月船期的美豆合同,將制約美豆行情,近期美豆走勢仍需關注美豆出口節奏和南美產區天氣情況。

        隨著大豆進口成本提升,國內12-2月盤面凈榨利持續虧損,中國買家洗船消息頻出。國內豆油商業庫存已數周連降,沿海港口棕油和菜油庫存也處于歷史同期較低水平。近期油廠因豆粕脹庫停機,大豆壓榨量降低利于豆油繼續去庫存。因天氣轉涼,棕櫚油消耗放慢。不過馬來西亞將進入季節性減產季,且庫存已創三年低位,產地供需面轉好利好國內棕油市場。隨著元旦、春節前包裝油備貨旺季臨近,國內油脂行情仍將維持偏強。

        (責任編輯:趙鵬 )
        看全文
        寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
        提 交還可輸入500

        最新評論

        查看剩下100條評論

        推薦閱讀

        和訊熱銷金融證券產品

        【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

        欧美日韩视频高清一区,亚洲视频二区无码视频,亚洲国产日韩欧美视频二区 <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链>